央行近日公布的數據顯示，截至2024年末，貨幣當局總資產為44.1萬億元，較上年末減少16431億元，規模收縮引發市場關注。對此，多位專家認為，央行“縮表”主要由於國債買賣和買斷式逆回購等創新型貨幣政策工具正在逐步取代傳統貨幣政策工具，並不意味著貨幣政策緊縮。2025年，貨幣政策將適度寬鬆取向不變，為實現全年經濟社會發展目標任務提供有力支撐。

縮表並非貨幣政策緊縮

分析央行資產負債表中的各分項，可以觀察到各類貨幣政策工具對央行資產負債表科目的影響。

在資產端，央行“縮表”主要反映在“對其他存款性公司債權”上，該分項在2024年減少了29131億元，收縮幅度超過了總資產的收縮幅度。

“回顧曆史，對存款機構債權走勢和除去國債淨買入以外的擴表類貨幣工具餘額走勢基本一致，MLF（中期借貸便利）、OMO（公開市場操作）回籠帶動貨幣工具餘額總量下行。”首席經濟學家明明稱。

銀行業首席分析師王劍表示，調節存款準備金率會導致負債端“其他存款性公司存款”內部結構變動。2024年1月和9月央行分別下調存款準備金率0.5個百分點，每次操作各向市場投放長期資金約1萬億元。相對應的，2024年央行縮表也發生在2—4月和10—12月，這也說明央行縮表主要是因為降準釋放的流動性用來償還MLF等工具。

“近年來，央行通過降準釋放大量流動性後，銀行可能會主動償還MLF等債務，央行也可以通過MLF等到期不續做等方式平衡流動性。該操作會帶來央行縮表，但並不意味著流動性收緊，而是對銀行負債結構的一種優化。由於MLF利率較高，將其償還會降低銀行負債成本，因此反而是一種寬鬆。”王劍進一步表示，從央行資產負債表各科目變化看，可以發現央行縮表主要發生在降準後，這表明“縮表”並不意味著貨幣政策緊縮，同時可以看到，國債買賣和買斷式逆回購等創新型貨幣政策工具正在逐步取代傳統貨幣政策工具。

貨幣政策將適度寬鬆

按照中央經濟工作會議要求，今年央行將實施適度寬鬆的貨幣政策。

央行副行長宣昌能日前表示，將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏，支持實現全年經濟社會發展目標。

“綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保證寬鬆的社會融資環境。強化利率政策執行，在保持金融業健康經營基礎上，進一步降低社會綜合融資成本。科學運用好結構性貨幣政策工具，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。”宣昌能說。

在首席經濟學家蘆哲看來，“適度寬鬆”的貨幣政策意味著合理的貨幣供應量、保持低位的利率水平以及寬鬆的融資環境等，通過增加市場流動性、降低融資成本等方式，為經濟持續回升向好提供金融支持。同時，“適度寬鬆”的“度”也體現為多種政策工具並行，新創設的流動性調節工具、存量的結構性工具與傳統的降息降準操作一起，引導和激勵金融資源促進經濟平穩增長和結構轉型優化。